房市和股市一样，最重要的是信心。而信心是一种很微妙的东西，转变的临界点就像水的沸点一样：“99.9度时，还看不出任何变化，一旦突破了最后的0.1度，所有的水分子好像得到暗示，大家一起做正六边形的循环。这是一种心理博弈，突破最后0.1度的事件本身可能并不重要，重要的是时机。”

　　华尔街有句名言：当99%的股评家说情况不妙，就是买进的时候；当99%的股评家都在欢呼牛市，就是卖出的时候。

　　2007年11月，中国股市处于历史最高点附近，一家美国基金公司ProFunds Group用行动实践着这句话，推出了一只专门做空中国股市的指数基金FXP (Ultrashort FTSE/Xinhua China 25 Index)。这只基金紧盯中国25家最大上市公司(包括中移动、中石油(17.29,-0.20,-1.14%,吧)、中国人寿(30.20,0.52,1.75%,吧)、平安保险等)的走向，当这25家公司的股票下跌时，FXP基金的净值就增长。它还使用了2倍杠杆效应：若这些中国公司的股票下跌1%，它的净值增长2%。

　　类似做空中国的指数基金不止一只。它们“在心理临界点充当了导火索的功能”。

　　对于中国，由于货币发行权掌握在政府手里，要踩急刹车，“唯一能采取的措施就是立即停止货币从紧的政策”。

　　次贷危机要过去了吗？如果你这么认为，“未免太乐观了”。“次贷很可能只是多米诺骨牌中倒下的第一个，它将触发一系列烈度更强、破坏力更大的金融地震，最终后果是世界范围的流动性过剩突然逆转为流动性紧缩的经济景气周期的巨变。世界经济的‘冰河期’可能不期而至。”

　　次贷像一个庞大的倒金字塔。塔底是次级按揭贷款，大约四五千亿美元，它支撑着上面7500亿美元的债务抵押凭证(CDO)，再上面还有更大的50万亿美元的信用违约掉期(CDS)、合成CDO……一旦最底层的次级按揭贷款变成烂账，这个危险的倒金字塔就会摇晃、倾斜、直至倒塌。

　　债务的特点是“一荣俱荣、一损俱损”，这些按揭贷款和它的衍生品在整个银行系统中被交错抵押、高倍放大、反复衍生，一个债务人倒下去，就会拉倒一大片债务工具，“现在是几百万人同时倒下，谁能拯救？”

　　这一波危机会经历四个阶段。首先是次贷危机，具体的表现是房地产市场衰退，就是我们现在已经看到的；接着是美国整个债务市场发生振荡和内爆、金融衍生品市场崩盘，今年可能会升级到这个阶段；再接下来是美元面临全球信任危机；最后是全球金融危机，因为美元是世界结算货币、储备货币，一旦被抛售，整个金融市场就全乱套了。

　　“现在的关键是看今年夏天我们能否抗得住一次大规模的违约潮。挺过去，就能逃过一劫；一旦抗不住，危机将急剧升级。”

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